I dati sull’inflazione europea implicano una pausa a settembre per la Bce

Tomasz Wieladek - 31/08/2023 15:59:35

A Jackson Hole, la Presidente Lagarde ha confermato che la Bce dovrà dipendere dai dati. Questo messaggio è stato rafforzato oggi da Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della Bce. Finora, i dati sull’economia reale di agosto hanno supportato una pausa, in particolare il forte calo dei PMI dei servizi.

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La pubblicazione odierna dei dati sull’inflazione di agosto avvalora questa tesi. L’inflazione complessiva non è scesa ulteriormente ad agosto. Tuttavia, ciò è dipeso dagli effetti dei prezzi dell’energia. L’inflazione core IPC è ciò che conta davvero per le decisioni immediate della Bce, come ha sottolineato la Presidente Lagarde nel suo discorso a Jackson Hole. L’inflazione IPC core dell’area dell’euro è rallentata dal 5,5% di luglio al 5,3% di agosto, in linea con le aspettative del consenso. È importante notare che l’inflazione dei servizi, misurata da Eurostat, è diminuita in modo significativo: l’inflazione destagionalizzata dei servizi m/m è scesa allo 0,19%, in netto calo rispetto allo 0,6% di luglio. In termini annuali, sembra che luglio abbia rappresentato il picco dell’inflazione IAPC dei servizi. Sebbene l’inflazione IPC dei servizi rimanga a livelli molto elevati, i dati mostrano ora che la direzione di marcia è quella giusta. La decisione della Bce a settembre sarà molto equilibrata. Tuttavia, il dato odierno sull’inflazione ha innalzato la probabilità di una pausa a settembre al 60%, a nostro avviso. Il mio precedente parere era a favore di un rialzo, ma credo che i dati di oggi daranno alla Bce un po’ di respiro.

La divergenza delle politiche della Bce e della Federal Reserve sosterrà l’indebolimento dell’euro verso la fine dell’anno. A Jackson Hole, il presidente Powell ha sottolineato che la Federal Reserve potrebbe essere costretta a rialzare ancora la testa se l’economia non rallenterà, in quanto ciò aumenta il rischio che l’inflazione rimanga al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed. In contrasto con la forte performance economica degli Stati Uniti, molteplici segnali indicano un’imminente recessione nell’area euro. Questa differenza di performance dell’economia reale e le implicazioni per la politica monetaria, in particolare se la Bce sarà in grado di mantenere i tassi di policy a questi livelli, porteranno probabilmente i mercati a prezzare l’euro al ribasso rispetto al dollaro USA. A mio avviso, un cambio EUR/USD a 1,05 a fine anno sarà possibile a causa di queste differenze nell’economia reale e dei probabili cambiamenti futuri nelle convinzioni del mercato sulla politica monetaria.

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