Robeco: Fed, dacci un taglio

Sebbene non cresca più al ritmo del quasi 3% registrato nel secondo semestre dello scorso anno, l’economia statunitense mantiene un significativo slancio in avanti. Nel frattempo, nonostante i significativi segnali di rallentamento dei piani di assunzione delle piccole imprese, la crescita occupazionale complessiva secondo l’Establishment Survey è rimasta solida, apparentemente sostenuta da un aumento dell’offerta di lavoro guidata dall’immigrazione.

Il rallentamento della crescita salariale non si sta ancora traducendo in un rallentamento dell’inflazione dei servizi. Al contrario, per il terzo mese consecutivo l’IPC core degli Stati Uniti è risultato più elevato delle aspettative a marzo, grazie al persistente potere di determinazione dei prezzi nei servizi, contribuendo a spingere il tasso annualizzato a sei mesi vicino al 4%.

Ma siamo d’accordo con i mercati che un primo taglio dei tassi della Fed a giugno è ormai fuori discussione. I governatori della Fed hanno probabilmente bisogno di una serie di dati favorevoli sull’inflazione core prima di diventare sufficientemente fiduciosi che l’inflazione torni al suo obiettivo e iniziare a ridurre la stretta monetaria.

Ciò dovrebbe comunque avvenire entro la riunione di settembre, forse aiutato da un rallentamento della crescita dei posti di lavoro, se il segnale dei piani di assunzione delle piccole imprese si rivelerà corretto. Un altro taglio a dicembre, dopo le elezioni statunitensi di inizio novembre, è stato inserito nel nostro scenario di base rivisto. Tuttavia, ora attribuiamo un peso maggiore (circa il 40%) a uno scenario in cui la Fed non taglierà affatto i tassi quest’anno.

Allo stesso tempo, abbiamo abbassato le probabilità attribuite a uno scenario di rallentamento dell’economia in cui si verificherebbe un più rapido processo di taglio dei tassi.  Il percorso medio dei Fed funds che prevediamo, ponderato in base alle probabilità, è sostanzialmente in linea con le previsioni del mercato per il resto dell’anno.