Outlook Azionario 2024: come trovare l’oro tra ciò che luccica

Il volo in solitario dell’economia americana

Quest’anno gli Stati Uniti sono stati oltremodo protagonisti dell’economia globale con il resto del mondo che però non ne sta seguendo l’esempio; La crescita globale, quindi, sembra sempre più unilaterale. Gli investitori confidano in un percorso tranquillo – un “atterraggio morbido” o “nessun atterraggio” per l’economia globale – ma con le banche centrali che mantengono una politica restrittiva sui tassi d’interesse, qualsiasi prospettiva di espansione multipla è limitata e quindi l’ulteriore rialzo del mercato azionario potrebbe dover dipendere in larga misura dalla crescita degli utili. Le recenti prese di posizione della Fed e della BCE sottolineano questa realtà.

I tassi d’interesse pesano e la recente impennata dei prezzi del petrolio sta mettendo alla prova molte previsioni di mercato, segnalando potenziali turbolenze future. Le difficoltà economiche della Cina e le modifiche alle politiche si aggiungono al disagio globale. Gli interventi governativi sulle pratiche di determinazione dei prezzi per contenere l’inflazione stanno diventando sempre più comuni.

Dal punto di vista delle valutazioni, i mercati non sono cheap. Il mercato statunitense si attesta su un P/E di 20x, sostenuto da un’economia sorprendentemente forte e dalla performance delle società a grande capitalizzazione. Ciò contrasta con le valutazioni più sobrie del mercato più ampio, che si avvicinano ai livelli europei. Gli Stati Uniti prevedono una crescita degli utili del 12% nel 2024, ma questo sembra ambizioso. L’Europa, pur essendo a prima vista più conveniente, con un P/E 12x più ragionevole, si adegua a un P/E 15-16x meno attraente senza i settori ultra-scontati come l’energia e le banche. Con la vicinanza all’Ucraina e relativo conflitto, un’economia generale debole (la Germania è in recessione industriale) e le continue sfide della transizione energetica, l’Europa non si può considerare ancora fuori pericolo.

Banche centrali e potere d’acquisto: i due salvagenti dell’economia

Con le politiche aggressive delle banche centrali, l’economia mondiale non è sorprendentemente precipitata nel baratro. Perché?

Innanzitutto, la politica fiscale è stata un volano dell’economia, alimentando sia la crescita che l’inflazione. Gli USA sono stati particolarmente generoso, ingrassando il reddito disponibile americano del 12%, mentre l’Europa, leggermente più conservatrice, ha aumentato il proprio del 6%. Nel frattempo, i mercati hanno avuto di che festeggiare. Nel 2021, le aziende hanno fatto incetta di prestiti, assicurandosi tassi d’interesse bassi per un lungo periodo.

Allora, perché i consumatori continuano a spendere i loro soldi? Il motivo è nel lavoro, soprattutto per coloro che percepiscono stipendi modesti i cui redditi sono aumentati, superando nella crescita loro controparti più ricche. Mentre le difficoltà della catena di approvvigionamento causano un arretramento delle attività, le aziende si aggrappano al personale come a una zattera di salvataggio, grazie a un mercato del lavoro estremamente rigido. Di conseguenza, l’impennata dei tassi di interesse tarda a farsi sentire sull’economia. In poche parole, i consumatori continueranno a spendere finché la disoccupazione non raggiungerà livelli critici.

Avanguardie economiche: quali settori stanno sfidando la tempesta economica?

Mentre la maggior parte delle aziende sta stringendo la cinghia, alcune hanno dimostrato una notevole capacità di recupero. Come i “Magnifici Sette”, settori classici come le telecomunicazioni, le assicurazioni, la tecnologia e la sanità si ergono a baluardi contro le crisi economiche. Indipendentemente dal clima finanziario, le persone avranno sempre bisogno di comunicare, di mantenersi in salute e di tenere accese le luci. Anche il settore assicurativo si è dimostrato sorprendentemente resistente. In questo panorama di tassi d’interesse “più alti più a lungo”, gli assicuratori, soprattutto quelli del ramo danni, stanno trovando un lato positivo. L’aumento dei tassi d’interesse significa che possono aspettarsi migliori rendimenti sugli investimenti, aumentando gli utili e superando i costi di gestione.

D’altro canto, diversi settori sono chiaramente più a rischio. Quelli strettamente legati all’andamento del PIL, come banche, energia, industria e materiali, sono più vulnerabili. E se l’energia è un caso particolare con i suoi fili politici, altri, come il food&beverage, non hanno beneficiato del passaggio ai difensivi iniziato quest’estate e sono attualmente tra i settori che hanno registrato le peggiori performance quest’anno. In termini di valutazioni, si assiste a una sorta di altalena. Alcuni settori, come quello delle bevande, appaiono allettanti, dato che i loro rapporti prezzo/utili sono inferiori alle medie di 15 anni. Ma il food? È ancora un settore costoso e la parola d’ordine è cautela per le realtà che scambiano a multipli elevati.

Sul fronte industriale, la speranza nasce dai mega progetti e dalle previsioni di un portafoglio ordini più roseo per il prossimo anno. Nel mondo tecnologico, mentre le aziende di semiconduttori affrontano venti contrari, le catene produttive dell’intelligenza artificiale mostrano grandi promesse e, nel settore dell’hardware tecnologico, i fornitori raccolgono prove di revisioni al rialzo degli ordini di PC. Questo tipo di prospettive contrastanti tra i vari settori è tipico di un contesto di fine ciclo.

Il rinnovamento del mercato attraverso le innovazioni tematiche

Ma non si tratta solo di settori; alcuni temi chiave hanno definito la narrativa del mercato negli ultimi mesi. Prendiamo ad esempio i farmaci GLP-1, che affrontano il diabete e l’obesità – una tendenza così significativa da ridisegnare l’intero settore sanitario. I pazienti hanno riferito di aver ridotto notevolmente il consumo di cibo grazie a questi farmaci, con una notevole riduzione dell’assunzione di cibo durante i pasti giornalieri (-20%) e un impatto significativo su snack e dolciumi (-40%). Poiché l’obesità è legata a una miriade di problemi di salute, il mercato potenziale per questi farmaci probabilmente si amplierà, espandendo il mercato indirizzabile oltre le attuali stime di oltre 100 miliardi di dollari per la sola obesità. L’impatto potenziale di questo farmaco è così vasto che è stato percepito in diversi settori, dalle tecnologie mediche ai beni di consumo, anche se non si sa ancora chi sarà il vincitore o il perdente di questa scoperta medica.

Poi c’è l’intelligenza artificiale, un game-changer ancora agli albori. Con i dati come linfa vitale, la rivoluzione dell’IA favorisce i giganti che possono accumularli e sfruttarli – si pensi a Meta, Apple, Google, Tencent e Alibaba, solo per citarne alcuni. Negli anni a venire, la produzione di chip abilitati all’IA sarà probabilmente molto richiesta, il che significa che i principali produttori di chip di oggi saranno attori importanti nella rivoluzione dell’IA. In altre parole, la natura dell’apprendimento automatico e i suoi requisiti di dati implicano elevate barriere all’ingresso per le applicazioni di IA quantistica. Se così fosse, una quota significativa dei profitti potrebbe essere concentrata tra poche grandi aziende. E mentre i semiconduttori e l’hardware raccolgono i frutti immediati, la sanità e la finanza potrebbero seguire man mano che l’IA matura. Tenete gli occhi aperti per le opportunità, ma non trascurate il potenziale impatto sulla sicurezza dei dati, l’impatto sulla forza lavoro, la dipendenza dalle macchine e persino l’ingerenza geopolitica.

Homeward bound – il reshoring delle catene di fornitura globali

Infine, non dimentichiamo i drammi geopolitici in corso, come il conflitto tra Russia e Ucraina e i recenti sconvolgimenti in Medio Oriente. Questi non fanno solo notizia, ma ingarbugliano le catene di approvvigionamento e impongono barriere commerciali, rimodellando il panorama azionario. L’Europa, sempre cauta, sta rafforzando la sua industria eolica in un contesto di incertezza con la Cina, a dimostrazione di una tendenza più ampia: i Paesi stanno avvicinando le loro catene di approvvigionamento, cercando rifugio in alleati politici e rafforzando la sicurezza interna. E non si tratta solo di fortificare i confini: è una mossa strategica per mantenere le corone tecnologiche e diversificare la scacchiera.

L’ondata di reshoring sta arrivando con forza negli Stati Uniti con forza: le batterie dei veicoli elettrici sono in testa a questo processo, seguite dalle attrezzature per i trasporti, che stanno riducendo gli investimenti diretti dall’estero a causa degli ostacoli indotti dalla pandemia e della carenza di semiconduttori. I computer e l’elettronica non sono da meno, cavalcando l’onda dei pannelli solari, della robotica, dei droni e, soprattutto, dei semiconduttori, che necessitano di ampi mercati nazionali per un successo a lungo termine.

Per non essere da meno, il settore chimico, alimentato da prodotti farmaceutici, fonti di energia rinnovabili e componenti essenziali per le batterie, stanno cambiando marcia. Gli alti prezzi del gas e la scarsità di risorse stanno riorientando la raffinazione petrolchimica verso le coste statunitensi, promettendo un futuro solido per settori come ad esempio quello della lavorazione della plastica. I settori dell’elettricità e dei semiconduttori sono i due motori che alimentano questo movimento di reshoring, tracciando una rotta per un framework finanziario trasformato dal ritorno alla produzione nazionale.

Mentre cala il sipario su questa narrazione economica, la tenuta dell’economia statunitense offre qualche speranza in un mondo altrimenti instabile. Con un occhio vigile ai tassi d’interesse e ai prezzi del petrolio, gli investitori sono pronti ad affrontare i venti contrari, anche se la resistenza di alcuni settori dinamici sta tracciando un percorso di speranza. Mentre i titani della tecnologia e gli eroi della salute rimodellano il panorama finanziario, alcuni settori tradizionali dovranno reinventarsi di fronte a queste mutevoli condizioni di mercato. Inoltre, il reshoring delle catene di fornitura probabilmente accelererà queste tendenze, che sono foriere di sfide e opportunità. In prospettiva, il percorso è chiaro: abbracciare l’innovazione, adattarsi al cambiamento e aprirsi ai nuovi orizzonti di un mondo in piena evoluzione economica.