Ebury: I timori del ritorno dell’inflazione rafforzano il dollaro

Il dato sull’inflazione CPI di gennaio negli Stati Uniti ha dimostrato di essere tutto ciò che la Federal Reserve non avrebbe voluto. Sorprese al rialzo sia nell’indice headline che in quello core, e una chiara sensazione che la tendenza alla disinflazione che abbiamo visto per gran parte del 2023 abbia incontrato un muro, con un aumento dei prezzi di nuovo ampiamente al di sopra del 4%. Le obbligazioni di tutto il mondo hanno subito un forte calo, così come gli asset rischiosi, ma questi ultimi hanno recuperato la maggior parte delle perdite nel fine settimana. Il dollaro è stata la valuta più performante tra le principali, con l’unica eccezione del peso messicano, ma il rally è stato sorprendentemente contenuto viste le notizie sull’inflazione, dato che il biglietto verde è salito meno dell’1% rispetto a tutti i suoi omologhi del G10.

Questa settimana sarà relativamente tranquilla in termini di notizie macroeconomiche. Non ci saranno molti dati di primo livello fino a venerdì, quando verranno pubblicati gli indici PMI flash di febbraio sull’attività delle imprese negli Stati Uniti, nel Regno Unito e nell’Eurozona. La settimana sarà completata da una serie di interventi della Fed e da un discorso chiave del membro del consiglio direttivo della BCE Schnabel sull’inflazione. Più in generale, dopo la brutta sorpresa della scorsa settimana, gli operatori saranno più nervosi di fronte alla pubblicazione di ulteriori numeri o indicatori dell’inflazione a livello mondiale.

EUR

La produzione industriale di dicembre nell’Eurozona ha riservato una rara sorpresa positiva, crescendo (su base aggiustata per i giorni lavorativi) per la prima volta da marzo 2023 rispetto all’anno precedente. Se gli indici PMI di venerdì riusciranno a sorprendere al rialzo rispetto alle fosche aspettative, il livello di 1.07 potrebbe essere un supporto per il cambio. I mercati sono ora divisi al 50% tra le previsioni di un primo taglio alle riunioni di aprile e giugno di quest’anno, che ci sembra coerente con i dati macroeconomici.

USD

Se pensiamo a qualche settimana fa, sembra difficile credere che i mercati prevedessero un taglio dei tassi di interesse della Fed a marzo. Da allora, l’economia statunitense ha riaccelerato e l’inflazione è rimbalzata. Il nostro indicatore dell’inflazione preferito, la media annualizzata a 3 mesi dell’IPC core, è tornato solidamente al di sopra del 4% e tende al rialzo da oltre sei mesi. Per il momento, i mercati hanno posticipato la previsione di un primo taglio a giugno. Anche questa sembra una prospettiva ragionevole, in assenza di ulteriori sorprese al rialzo nei dati sull’inflazione.

GBP

I dati sull’inflazione di gennaio nel Regno Unito sono andati nella direzione opposta a quella degli Stati Uniti, con una piccola sorpresa al ribasso. A ulteriore sostegno dei membri più accomodanti della Bank of England, il dato sul PIL dell’ultimo trimestre del 2023 ha confermato che il Regno Unito è entrato in recessione tecnica. I PMI flash di venerdì prossimo dovrebbero fornire indicazioni più tempestive sullo stato attuale dell’economia britannica. I mercati si aspettano che i numeri siano coerenti con un significativo rimbalzo della crescita nel primo trimestre del 2024, e questo è probabilmente il motivo per cui il calo della sterlina è stato relativamente contenuto.