Corea del Sud, un primato nell’innovazione

Emil Wolter - 29/11/2017 10:59:15 (updated 02/09/2019 10:43:08)

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Il recente arresto di un top manager di Samsung (ed erede della famiglia che è dietro alla società), insieme alle tensioni nucleari della penisola coreana, hanno fatto sì che la Corea del Sud apparisse sotto un’involontaria luce negativa.

Nonostante tutto, l’indice MSCI Korea è cresciuto di quasi il 30%[1] dall’inizio dell’anno. Dal nostro punto di vista crediamo che dopo una lunga serie di trasformazioni (nel corso degli ultimi 60 anni), il Paese stia provando con successo a migliorare la corporate governance.

Dai tempi dell’armistizio del 1953, che ha concluso la sanguinosa Guerra di Corea, in Corea del Sud si è assistito a rapidi sviluppi con un processo di crescita mai raggiunto prima da nessun altro Paese. Non si è trattato tuttavia di uno sviluppo lineare: in svariate occasioni in passato la Nazione ha fatto dei passi indietro, ma, grazie ad una combinazione di assoluta dedizione al progresso e voglia di reinventarsi di volta in volta, Seul è arrivata a un livello di prosperità paragonabile alla Spagna e persino superiore a quello di Grecia, Portogallo, Repubblica Ceca e Polonia.

Le società coreane sanno che non sono in grado di competere con la Cina sul terreno delle economie di scala o dei costi di produzione. Tuttavia, grazie a una straordinaria attenzione all’educazione, la Corea del Sud è in grado di distinguersi per efficienza e capacità innovative. Operativamente, società come Hyundai e Samsung sono state in grado di fare grandi passi avanti in termini di qualità dalla crisi asiatica del 1997. Non è quindi una sorpresa che il Paese sia in cima al Bloomberg Innovation Index per il quinto anno consecutivo.

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Fino a poco tempo fa eravamo riluttanti all’idea di selezionare società coreane tramite il nostro processo di investimento bottom-up. Le aziende sudcoreane infatti non prestavano sufficiente attenzione, secondo noi, agli interessi degli azionisti di minoranza, il ROI era basso e la corporate governance insoddisfacente. Nonostante questo, ne avevamo selezionate alcune, tra cui Shinsegae Retail, il motore di ricerca Naver, e – più recentemente – il produttore di giochi per computer NC Soft.

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Oggi vediamo segnali ancora più forti che indicano come le riforme sociali e politiche del Paese portino a miglioramenti significativi a livello di corporate governance e ad un ambiente in cui le irregolarità amministrative vengono affrontate. Ciò dovrebbe favorire, nel tempo, il ritorno sugli investimenti come risultato di una più sana struttura di capitale e a più attente decisioni di investimento da parte di queste società. Quindi, in quanto stock picker, guardiamo con ottimismo alle opportunità che la Corea del Sud ha da offrire.

Alcune tra le società più interessanti al momento sono:

Loen Entertainment
Parte della cultura coreana legata alla musica pop, provider di musica online, come Apple e Spotify, ma integrato verticalmente in quanto la società possiede un’etichetta discografica e un’agenzia per la gestione degli artisti;

Hanssen
Market leader per le cucine, è entrato nel frammentato mercato dei contractor per le proprietà residenziali e sta muovendo i primi passi in Cina, che in questi mercati è indietro di 10-20 anni rispetto alla Corea;

Forum Retail 2026, Milano, SuperStudio Piu, 11-12 novembre 2026

Orion
Produttore di biscotti che usa tecniche moderne per offrire i propri prodotti sul mercato cinese;

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Samsung Life
Con una quota di mercato pari al 22-25% nel mercato assicurativo sudcoreano (settore discretamente sviluppato), la società ha un ruolo importante nello sviluppo di una migliore corporate governance tra le società di cui è azionista;

NCSoft and NetMarble
Le barriere all’ingresso per i produttori di giochi per computer e dispositivi mobili stanno aumentando. Le risorse necessarie per lo sviluppo e la promozione di questi software è cresciuta significativamente, rendendo la posizione delle società leader sempre più competitiva.

Emil Wolter – gestore del fondo Comgest Growth Emerging Markets – Comgest

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