Tax-backed bonds, vantaggi e rischi. Ma una bella soluzione per lo Stato

​Il ministro delle Finanze Giancarlo Giorgetti ha respinto più volte l’idea che un certo livello di rendimento sui titoli italiani possa compromettere le finanze del governo. “Non ci sono livelli sugli spread rossi o gialli o altro”, dichiarava il Ministro Giorgetti un mese fa alla stampa.

Eppure ci sarebbe una soluzione che il Ministro potrebbe prendere in considerazione per pagare molti meno interessi ai sottoscrittori dei Titoli di Stato, se solo adottasse un’accortezza ben nota in altri mercati mondiali, in grado di non toccare i ratings, ma di migliorare la sicurezza intrinseca dei prestiti.

I Tax-backed bonds

I Tax-backed bonds (GO General Obligation bonds) sono obbligazioni emesse dai governi locali per finanziare vari progetti e iniziative pubbliche. Queste obbligazioni forniscono ai governi la capacità di aumentare la liquidità disponibile perché offrono alcuni vantaggi ai sottoscrittori… ma pongono alcune sfide.

Tax-backed bond (traducibile come obbligazione fiscalmente vincolante) detto anche Mosler bond, è il termine usato per indicare l’ipotetica creazione di una obbligazione di debito pubblico, da parte dei Paesi dell’eurozona, caratterizzata dalla presenza di una clausola per cui se (e solo se) lo Stato che emette tale debito fa default, questa obbligazione può essere utilizzata per i pagamenti delle imposte nel Paese da cui essa è stata distribuita. L’idea è stata sviluppata dagli economisti Warren Mosler e Philip Pilkington ispirandosi ai princìpi della Teoria Monetaria Moderna.

E’ evidente che il rischio di default del Paese emittente, il peggiore evento che si possa verificare durante la vita del prestito, verrebbe comunque aggirato dalla clausola di utilizzo degli importi a credito per i pagamenti delle imposte. Questo elemento porterebbe a una valutazione molto migliore della sicurezza dell’investimento e permetterebbe ai Paesi emittenti di offrire tassi più bassi e conseguentemente gravare meno sulle finanze pubbliche.

Ecco alcuni punti chiave da considerare:

Vantaggi

Basso rischio di default

Le obbligazioni utilizzabili per pagare le imposte sono garantite dall’autorità fiscale del governo, quindi sono generalmente considerate investimenti a basso rischio. Gli investitori hanno fiducia nella capacità del governo di generare entrate attraverso le tasse per far fronte ai propri obblighi di debito.

Tassi di interesse più bassi

La natura a basso rischio delle obbligazioni garantite da imposte spesso si traduce in tassi di interesse più bassi per il governo emittente. Ciò può comportare un risparmio sui costi rispetto ad altre forme di finanziamento tramite debito.

Attraggono gli investitori

Le obbligazioni garantite da imposte sono attraenti per gli investitori conservatori che cercano un flusso di reddito stabile e prevedibile. Questi investitori possono includere fondi pensione, compagnie assicurative e investitori individuali alla ricerca di una fonte di reddito affidabile.

Utilizzo flessibile dei proventi

I governi possono utilizzare i proventi delle obbligazioni garantite dalle tasse per un’ampia gamma di scopi, inclusi progetti infrastrutturali, strutture pubbliche, istruzione e altri servizi pubblici. Questa flessibilità può essere vantaggiosa per affrontare le varie esigenze della comunità.

Problemi e sfide

Approvazione degli elettori

In molti casi, l’emissione di obbligazioni garantite da imposte richiede l’approvazione degli elettori. Convincere gli elettori ad accettare tasse aggiuntive può essere difficile, soprattutto se c’è opposizione ai progetti proposti o se i contribuenti sono già gravati da tasse elevate.

Dipendenza dalle condizioni economiche

La capacità di un governo di generare entrate attraverso le tasse dipende dalle condizioni economiche generali. Durante le recessioni economiche, la riscossione delle imposte può diminuire, rendendo più difficile per il governo far fronte ai propri obblighi di debito.

Potenziale aumento delle tasse

Se un governo si trova ad affrontare difficoltà finanziarie o cattiva gestione, può ricorrere ad un aumento delle tasse per far fronte ai propri obblighi di debito. Ciò potrebbe portare all’insoddisfazione dei contribuenti e potenzialmente avere un impatto sull’economia locale.

Condizioni di mercato

Come qualsiasi altra obbligazione, le obbligazioni garantite da imposte sono soggette alle condizioni di mercato, alle fluttuazioni dei tassi di interesse e ai cambiamenti nella fiducia degli investitori. Le incertezze economiche o i cambiamenti nell’affidabilità creditizia del governo possono influenzare il valore di mercato di queste obbligazioni. Vorrei aggiungere che anche a chi avesse un debito d’imposta inferiore al credito potrebbe interessare sottoscrivere questo tipo di investimento, perché in ogni caso potrebbe cederlo a banche ecc. come si è fatto per il bonus 110%,

Flusso di entrate limitato

Il flusso di entrate per le obbligazioni garantite da imposte è limitato alla capacità del governo di imporre e riscuotere le tasse. Se esistono restrizioni legali o costituzionali alla tassazione, ciò può limitare la capacità del governo di generare entrate sufficienti.

In sintesi, le obbligazioni garantite dalle tasse offrono stabilità e tassi di interesse più bassi, ma comportano sfide legate all’approvazione degli elettori, alle condizioni economiche e ai potenziali aumenti delle tasse. Gli investitori e i governi devono considerare attentamente questi fattori quando decidono di emettere o investire in obbligazioni garantite da imposte.