J. Safra Sarasin: Europa, il settore industriale resta in recessione

La produzione industriale continua a deludere nell’eurozona. I dati di maggio (0,2% su base mensile e -2,2% su base annua) non mostrano una grande ripresa dopo il disastroso calo di marzo. Rispetto ad aprile, la produzione è aumentata in tutte le categorie, ad eccezione dell’energia. Tuttavia, rimane al di sotto dei livelli di gennaio in tutte le categorie, ad eccezione dei beni strumentali. Questi ultimi sono leggermente aumentati, ma non nella misura attesa con la riapertura dell’economia cinese. Le componenti dell’energia e dei beni intermedi rimangono addirittura al di sotto dei livelli pre-pandemia. Nei cinque maggiori Paesi dell’area dell’euro, la produzione di maggio è diminuita solo in Germania rispetto ad aprile, mentre rispetto a maggio 2022 è aumentata solo in Germania e Francia. Solo in Spagna è superiore a gennaio 2020, quindi prima della pandemia. Osservando i diversi settori, colpisce anche il fatto che la produzione di autoveicoli rimanga del 7% al di sotto del livello pre-pandemia.

Non ci aspettiamo un’inversione di tendenza nei prossimi mesi. A differenza dell’anno scorso, il costante apprezzamento del 10% dell’euro ponderato per il commercio reale dallo scorso settembre costituisce un significativo vento contrario e anche la recessione globale del settore manifatturiero non sta aiutando l’area euro. Sia gli indici dei responsabili degli acquisti (PMI) che l’indice di fiducia del settore industriale della Commissione europea suggeriscono un’ulteriore debolezza in futuro. Le aspettative di produzione per i prossimi mesi sono appena positive e le scorte di prodotti finiti sono aumentate a tal punto che anche le aspettative sui prezzi di vendita sono diminuite in modo massiccio. I colli di bottiglia nella produzione e la mancanza di materie prime non sembrano più essere un fattore limitante. In linea con ciò, la valutazione dei livelli dei portafogli ordini è peggiorata in 10 degli ultimi 12 mesi, indicando che la domanda repressa, i problemi delle catene di fornitura e altre distorsioni legate alla pandemia sono un tema del passato.

Le condizioni finanziarie restrittive e l’indebolimento dell’economia globale probabilmente peseranno ulteriormente sulla produzione industriale. Queste forze probabilmente deprimeranno ulteriormente la domanda nei prossimi mesi, poiché di solito ci vogliono alcuni trimestri prima che la politica monetaria più restrittiva mostri il suo pieno effetto.

Le vendite al dettaglio sono diminuite in aprile e maggio, così come la spesa per le costruzioni in aprile. Presumendo livelli costanti per le vendite al dettaglio, le costruzioni e la produzione industriale per i restanti mesi del trimestre, si otterrebbero variazioni trimestrali negative per tutti i settori. Di conseguenza serve un settore dei servizi forte, potenzialmente stimolato da un altro ciclo di domanda repressa di servizi al turismo, come forza equilibrante.

In breve, la stagflazione descrive al meglio lo stato attuale dell’economia dell’area dell’euro.