Bitcoin. Cos’è lo Stock to Flow? Ce lo spiega Forbes nella sua edizione americana

di Dan Ashmore, financial analyst irlandese —

Il modello stock-to-flow (S2F) è comunemente utilizzato per prezzare le materie prime. Come suggerisce il nome, il modello valuta due attributi: stock e flusso. Le azioni sono l’offerta totale esistente di una merce o di una criptovaluta come Bitcoin. Il flusso è la nuova fornitura di merce o criptovaluta che viene creata ogni anno. Confrontare questi due attributi aiuta a valutare l’abbondanza relativa di una merce.

Prendiamo l’oro come esempio. Nel corso della storia sono state estratte circa 187.000 tonnellate di oro: questa è la riserva d’oro. È praticamente impossibile distruggere l’oro, quindi la maggior parte di questo stock è ancora in circolazione. Ora diamo un’occhiata a quanto oro viene estratto ogni anno. Secondo il World Gold Council, ogni anno vengono estratte circa 3.000 tonnellate di oro.

Ciò comprende il lato flusso del modello. Dividi lo stock per il flusso per ottenere il rapporto stock-flusso dell’oro. L’equazione è più o meno questa: 187.000 / 3.000 = 62,3. Questo rapporto significa che ci vogliono circa 62 anni per acquisire la quantità totale di oro attualmente esistente. Quanto più alto è il rapporto stock/flusso, tanto più scarsa è la merce.

Come viene utilizzato il modello Stock-to-Flow per Bitcoin?

Una delle caratteristiche più notevoli di Bitcoin è che la quantità precisa di nuova offerta che entra in circolazione ogni anno è già nota. Ciò significa che lo stock-to-flow di Bitcoin può essere modellato con un elevato grado di precisione, a differenza di altre materie prime che si basano su stime di mining e fornitura meno precise. La fornitura totale di Bitcoin ammonta a 21 milioni di monete, di cui quasi 19,2 milioni sono già state estratte.

I nuovi Bitcoin vengono creati mentre i minatori convalidano le transazioni sulla blockchain, seguendo un programma predeterminato. L’ultimo Bitcoin dovrebbe essere messo in circolazione nel 2140. I minatori vengono attualmente ricompensati con 6,25 BTC per blocco. Con un blocco estratto ogni 10 minuti, ciò si traduce in un flusso annuo di 328.500 BTC. Ciò significa che l’attuale rapporto stock-flusso di Bitcoin è simile al seguente: 19.171.050 / 328.500 = 58,35 Per inciso, questo è simile ai 62 anni che abbiamo calcolato in precedenza per l’oro.

Diamo uno sguardo più da vicino a come il rapporto stock-flusso di Bitcoin si confronta con altre materie prime come l’oro e l’argento. 

L’offerta di Bitcoin non verrà rilasciata in modo lineare. Bitcoin subisce un cosiddetto halving ogni quattro anni, quando la quantità di Bitcoin rilasciata ai miner per convalidare un blocco di transazioni viene dimezzata. Il dimezzamento più recente è avvenuto nel maggio 2020 e il prossimo dimezzamento è previsto nel 2024. Quando si verificherà il prossimo dimezzamento, la ricompensa in blocco per Bitcoin diventerà 3,125 BTC. Ciò significa che anche il flusso di Bitcoin si dimezzerà e, di conseguenza, il suo rapporto stock/flusso dovrebbe raddoppiare.

Il rapporto stock-to-flow di Bitcoin è un buon modello?

La capacità predittiva del modello stock-to-flow per Bitcoin si è dimostrata accurata nel corso degli anni. Mentre Bitcoin cresceva vertiginosamente durante la pandemia, il modello ha guadagnato molta popolarità online grazie alla sua precisione passata. C’è stata una divergenza tra il prezzo di Bitcoin e il modello stock-to-flow nel 2011 e nel 2013, prima dell’emergere di Bitcoin negli investimenti tradizionali. Ma tra il 2015 e la fine del 2021, il modello ha previsto con precisione il prezzo del Bitcoin. Con Bitcoin a cavallo dei massimi storici nel novembre 2021 a circa 69.000 dollari, il modello è rimasto sulla buona strada. Questo fino a quando le criptovalute non si sono scontrate con un muro, frenando la crescita del prezzo di BTC e divergendo da azioni a flussi.

Uno dei principali difetti del modello è che non considera la volatilità e la vulnerabilità di Bitcoin alle oscillazioni dei prezzi. Gli investitori si lasciano prendere dal panico durante i periodi altamente volatili, causando cali significativi dei prezzi di BTC. Durante l’inverno delle criptovalute, il modello stock-to-flow non è riuscito a prevedere con precisione i prezzi dei Bitcoin. Il modello prevede un prezzo del Bitcoin superiore a 100.000 dollari nel 2022, che era significativamente più alto del miglior prezzo per BTC quell’anno. Variabili che interrompono il flusso delle azioni In retrospettiva, molti dei sostenitori del modello stock-to-flow hanno trascurato alcuni aspetti della sua capacità predittiva.

Ad esempio, gli anni 2020 e 2021 sono stati anni molto insoliti in cui è stata creata più moneta che in qualsiasi momento della storia e i valori delle attività finanziarie in tutti i mercati sono aumentati notevolmente. La pandemia di Covid-19 e il relativo stimolo fiscale sono stati i principali motori dell’ascesa di Bitcoin. Ma la pandemia è stata anche un evento da “cigno nero” totale, e quindi attribuire la crescita di Bitcoin a dinamiche dal lato dell’offerta, come fa l’S2F, sembra ora una possibilità. Molte altre variabili alla fine decidono il prezzo di Bitcoin.

Le materie prime come l’oro e l’argento esistono da migliaia di anni e hanno costruito una lunga storia di dati sui prezzi, valore percepito e un posto nella sfera monetaria e sociale. D’altra parte, Bitcoin rimane una tecnologia altamente sperimentale che ha solo 14 anni. Prevedere il prezzo di un asset così senza precedenti sulla scena mondiale è un compito molto difficile. Con Bitcoin ben lontano dai livelli previsti nel modello, si possono valutare pesanti perdite.

Altri modelli di previsione Bitcoin

La difficoltà di prevedere il prezzo del Bitcoin non ha fermato l’ascesa di altri modelli. Le persone rialziste sulle proprietà di riserva di valore di Bitcoin indicano la capitalizzazione di mercato dell’oro, che alcuni sostengono essere una copertura anticiclica contro l’inflazione, come un buon punto di riferimento per Bitcoin. Se Bitcoin aumentasse fino a raggiungere lo stesso valore dell’attuale capitalizzazione di mercato dell’oro, 11,3 trilioni di dollari, BTC varrebbe 540.000 dollari.

Altre metodologie per prevedere i prezzi di BTC

La teoria delle onde di Elliot. Altri utilizzano l’analisi tecnica, e il metodo più comune per la modellazione di Bitcoin è la teoria delle onde di Elliot. Questo metodo presuppone che il mercato attraversi cicli rialzisti e ribassisti prevedibili basati sulla psicologia della folla.

Il Fulcrum Index. Greg Foss, che ha lavorato sui mercati del credito per tutta la sua carriera, ha prodotto una tesi ancora più aggressiva del modello stock-to-flow. Il modello dell’indice Fulcrum di Foss presuppone che Bitcoin possa essere visto come un’assicurazione sul debito sovrano mondiale. Utilizzando i credit default swap, Foss colloca il valore equo di Bitcoin tra $ 108.000 e $ 160.000, sebbene questa sia una valutazione a lungo termine del valore intrinseco di Bitcoin e meno di un indicatore di prezzo lungimirante.

Teoria del Greater Fool. Altri adottano un approccio più diretto, insistendo sul fatto che Bitcoin andrà a zero perché non ha alcun valore intrinseco. Questi oppositori dichiarano che Bitcoin si è apprezzato a causa della Greater Fool Theory, un mantra finanziario secondo il quale il prezzo degli asset sopravvalutati aumenta solo perché le persone li acquistano nella speranza di poterli vendere a un prezzo più alto a un altro investitore “molto più stupidon di loro”. Il tempo dirà se qualcuno di questi modelli si rivelerà accurato a lungo termine. Nel frattempo, l’enigma del prezzo di Bitcoin si è rivelato un osso duro da risolvere.