Amchor IS: la Fed si prende una pausa, ma il dot plot indica altri due possibili rialzi nel 2023

A cura di Álvaro Sanmartín, Chief Economist, Amchor IS

È chiaro che la Fed sta cercando di evitare a tutti i costi di dare l’impressione che la lotta all’inflazione sia già stata vinta. In questo senso, Powell ha fatto notare che non si aspetta di tagliare i tassi quest’anno e sottolinea che la Fed inizierà a tagliarli solo quando vedrà un calo molto evidente dell’inflazione di base (un processo che, secondo lo stesso Powell, durerà forse due anni). Powell sottolinea inoltre che i rischi di inflazione rimangono più al rialzo.

Probabilmente la Fed è in modalità “gestione del rischio” e in questo caso il rischio che teme maggiormente è un allentamento prematuro delle condizioni finanziarie che potrebbe riattivare la domanda aggregata e le pressioni sui prezzi.

Detto questo, Powell riconosce che si cominciano a vedere alcuni progressi in termini di moderazione dei prezzi. Inoltre, osserva che alcuni degli effetti dei passati rialzi dei tassi potrebbero non aver ancora raggiunto l’economia. Inoltre, afferma di ritenere che la Fed sia vicina a raggiungere un livello sufficiente di inasprimento monetario (questo suggerirebbe che non ci saranno più molti rialzi dei tassi e, in questo senso, lo stesso Powell afferma che il dot plot non è un piano e che le prossime decisioni sui tassi saranno prese riunione per riunione).

La mia impressione è che, anche se probabilmente lentamente, l’inflazione di fondo negli Stati Uniti si ridurrà e che la Fed potrebbe aumentare i tassi solo un’altra volta (probabilmente a luglio). Tuttavia, data la forza di fondo della domanda, penso che i tassi impiegheranno parecchio tempo a scendere (forse fino a ben oltre il 2024?). Inoltre, in relazione a questa forza di fondo e al fatto che i tassi potrebbero essere vicini al picco, continuo a pensare che l’economia statunitense si stia dirigendo verso un atterraggio morbido (bassa crescita ma nessuna recessione). Infatti, ieri la Fed ha dovuto rivedere al rialzo le sue previsioni di crescita per quest’anno.